Antes da crise financeira de 2008, a maioria dos governos não tinha uma estrutura institucional adequada para discutir políticas financeiras. Enquanto os bancos centrais se concentravam na política monetária, geralmente usando taxas de juros para influenciar a inflação e a produção, acreditando que tal abordagem garantiria a estabilidade econômica; Quando se tratava de política financeira, havia uma tendência de confiar na mão invisível do livre mercado.
A crise financeira pôs fim a essa maneira de abordar as coisas. Afinal, a crise de 2008 não foi uma crise de política monetária, mas uma crise de política financeira. Ou seja, foi uma crise de crédito fácil, instituições altamente alavancadas e uma falta geral de supervisão e regulamentação nos setores bancário e financeiro.
Atribuição de responsabilidades
Como resultado, os governos, juntamente com seus bancos centrais, começaram a repensar sua abordagem à política financeira. Em alguns casos, isso levou à atribuição de responsabilidade pela política monetária e financeira a diferentes autoridades. Também era necessário garantir que cada autoridade tivesse instrumentos diferentes para proporcionar estabilidade em suas respectivas jurisdições. Atualmente, o Conselho de Governadores do Sistema da Reserva Federal dos Estados Unidos visa atingir seus objetivos de política monetária — preços estáveis e pleno emprego — por meio do uso da taxa de juros. Entretanto, outra instituição, conhecida como Conselho de Supervisão da Estabilidade Financeira, lida com política financeira. Outros países, incluindo Chile, México e Japão, estabeleceram sistemas semelhantes.
Enquanto isso, o Reino Unido e a União Europeia criaram um comitê separado dentro de seus bancos centrais para lidar com questões de política financeira. E Coreia, Noruega e Suécia, entre outros, assumiram compromissos explícitos para administrar a estabilidade financeira por meio de seus bancos centrais.
Um ponto-chave é que, embora a política monetária influencie a política financeira e vice-versa, os formuladores de políticas devem ter o mesmo objetivo – estabilidade monetária e financeira – mas ter instrumentos diferentes em cada área. Isso significa que a política monetária deve se concentrar em lidar com a inflação por meio das taxas de juros. E a política financeira deve se concentrar, entre outras coisas, em garantir que os bancos possam fornecer crédito quando o sistema financeiro enfrenta um choque negativo e não tem liquidez.
Os piores sistemas usam apenas a taxa de juros
Em um artigo recente, mostramos as vantagens e os potenciais problemas de cada uma das três abordagens usadas atualmente. Mostramos que os piores sistemas são aqueles que usam a taxa de juros como único instrumento, focando exclusivamente na inflação. Isso ocorre porque usar apenas a taxa de juros pode ter consequências indesejadas no sistema financeiro. E quando essas consequências não são levadas em conta, as vulnerabilidades de um sistema financeiro já frágil têm maior probabilidade de serem exacerbadas.
Um cenário intermediário leva em consideração tanto a inflação quanto os aspectos financeiros, mas ainda usa apenas a taxa de juros como único instrumento. Isso representa uma melhoria em relação ao cenário anterior porque leva em consideração o impacto da taxa de juros no sistema financeiro. No entanto, ao limitar-se a este único instrumento, as autoridades correm o risco de repercussões negativas na política monetária e financeira. Por exemplo, as taxas de juros podem ser reduzidas para estimular a economia, mas no processo pode ser criado um boom de crédito, criando uma bolha perigosa.
O cenário ideal
O cenário ideal requer o uso de diferentes instrumentos de política monetária e financeira para controlar o impacto de um sobre o outro. Isso também significa garantir que diferentes autoridades compartilhem o mesmo objetivo. O que deve ser evitado é uma situação em que o Banco Central tenta minimizar as variações da inflação e da taxa de juros, enquanto a autoridade financeira tenta minimizar as variações do diferencial de taxas de juros e seus instrumentos financeiros. Pelo contrário, as diferentes autoridades devem trabalhar em direção ao objetivo comum de minimizar as variações em ambas as áreas.
A crise financeira nos ensinou muitas lições, incluindo a lição vitalmente importante de prestar muita atenção ao sistema financeiro. Isso envolve o uso de diferentes instrumentos, além da taxa de juros, para abordar questões de política financeira. E significa garantir que diferentes autoridades, com diferentes instrumentos, colaborem entre si para atingir objetivos comuns.
por: Victoria Nuguer, Economista Pesquisadora no Departamento de Pesquisa do Banco Interamericano de Desenvolvimento.
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